光學互連技術崛起：Lightelligence 上市首日飆漲 400% 的幕後解讀

當一家年營收僅 1,550 萬美元的公司在證券交易所上市，市值卻一度飆升至 100 億美元時，明眼人都會問：投資人到底看到了什麼財報還沒顯示的未來？

對 Lightelligence 來說，答案是光學互連（optical interconnect）——以及市場日益堅信的信念：傳統 AI 晶片之間的銅線連接即將成為嚴重的瓶頸限制。

Lightelligence 是首家在香港上市的中國大陸光子晶片製造商，其股價在週二交易首日飆漲近 400%。這家總部位於上海的公司以每股 183.2 港元的招股價上限開盤，開盤價達 880 港元，IPO 集資 24 億港元（約 3.1 億美元）。散戶認購部分獲得近 5,785 倍超額認購。

光學互連究竟能做什麼

要理解投資人為何如此熱情，先要理解 Lightelligence 試圖解決的問題。支撐大型語言模型和影像生成器的現代 AI 模型，需要大量晶片並行運作。這些晶片之間的數據傳輸速度越快，系統整體效率就越高。

傳統上，數據透過銅線 electrical connections 傳輸。但隨著 AI 叢集規模越來越大、功耗越來越高，銅線連接會造成瓶頸：它會產生熱量、消耗大量能源，且在短距離內的數據承載量有限。

光學互連則用光訊號取代電訊號。

與傳統電學互連相比，光學方式提供更低的延遲、更高的頻寬和更佳的能源效率。想像一下，從單線道升級成高速公路——更多車流、更快、更少的摩擦。

Lightelligence 的業務涵蓋兩個領域：光學互連——使用光訊號連接單一伺服器或多台伺服器叢集中的運算設備；以及光學運算——使用光子而非電子來處理數據。

其旗艦產品 LightSphere X 被稱為首款用於 GPU 超級節點互連的分散式光學電路交換解決方案，該公司聲稱可將模型 FLOPS 利用率提升 50% 以上，降低運算工作負載的總擁有成本。

市場地位

根據 Frost & Sullivan 的數據，Lightelligence 是首家實現光電混合運算商業化規模部署的公司——這項殊榮在這個仍主要由研究實驗室和營收前新創公司組成的領域中相當重要。截至 2026 年 3 月，該公司持有 410 項專利，其中超過一半可同時應用於光學互連和光學運算這兩個領域。

在中國的擴展型光學互連市場（即連接單一高效能運算節點內晶片的細分市場），Lightelligence 在 2025 年營收方面在獨立供應商中排名第一，市場佔有率達 88.3%。值得注意的是，華為在整體市場佔有 98.4% 的份額， Lightelligence 是最大的第三方供應商。

截至 2025 年底，該公司擁有 44 個商業客戶，支持擁有數千張 GPU 卡的叢集。其 IPO 的基石投資人名單包括阿里巴巴、淡馬錫、GIC、貝萊德、富達國際、施羅德、高瓴資本、聯想和中興通訊。

財務數據透露的訊息

這裡的圖景變得更複雜。Lightelligence 2023 年營收為人民幣 3,800 萬元（約 560 萬美元），2024 年為 6,000 萬元（約 880 萬美元），2025 年為 1.06 億元（約 1,550 萬美元）——年複合成長率為 66.9%。營收快速成長，但虧損成長得更快。

2025 年淨虧損擴大至人民幣 13.4 億元，資產負債率達 473%，意味著負債遠超資產。單一客戶佔營收的 40.6%，這是任何企業買家或投資人都必須正視的集中風險。

創辦人的背景是支撐這番溢價的部分原因。

沈亦欽（Yichen Shen）於 2017 年在《自然光子學》（Nature Photonics）發表封面論文，提出並驗證了使用光進行深度學習運算的可行性，這被廣泛視為光電混合運算的里程碑。他從這項研究建立的公司如今有了公開市場來資助下一階段的發展。

根據 Frost & Sullivan 的預測，全球 AI 運算和互連市場到 2031 年將以 27% 的年複合成長率增長。Lightelligence 能否將營收擴張到與這一軌跡相匹配，並縮小虧損與野心之間的差距，是投資人實際上支付 100 億美元溢價來回答的問題。

今天的上市讓這場賭注有了第一個公開的價格。